炒股配资APP下载 非金融企业部门连续8周实现债券净融资，10年期国债收益率回升至2.2%以上 | 第一财经研究院中国金融条件指数周报

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在至9日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.63，与前一周相比指数下降0.12，年内指数下降1.34。从指数的成分指标来看，上周流动性宽松是带动指数下行的主要因素。从货币指标来看，上周银行间质押式回购成交量明显回暖，7天回购利率下降。从债券指标来看，上周利率债与信用债收益率同步上升。从股市指标来看，A股市盈率持续走低。

在至9日当周，银行间市场流动性保持充裕。上周银行间质押式回购日均成交量显著回升1.3万亿元至7.27万亿元。主要货币市场利率升降不一，但浮动空间有限，其中，在7天回购利率中，R007与DR007均值分别为1.85%和1.75%，略高于1.7%的政策利率。R007与DR007之间的差值回落至10bp以内，表明银行与非银之间的流动性差异收窄。

在至9日当周，债券市场发行额和净融资额均较前一周下降。其中，债券市场总发行额为1.15万亿元，较前一周下降3532.45亿元；债券市场净融资额为1021亿元，较前一周下降7072.81亿元。从融资结构来看，上周金融部门债券由净融资转为净偿还，而非金融企业部门仍保持债券净融资。在非金融企业部门中，中票和资产支持证券分别净融资659.51亿元和128.87亿元，整个非金融企业部门净融资311.65亿元，这是自6月下旬起连续第8周实现债券净融资。从债券二级市场来看，上周各期限国债收益率明显上升，其中5年期、10年期以及30年期国债收益率分别上升5.18bp、7.09bp和3.35bp。

在至9日当周，A股融资总额为6.17亿元，较前一周下降30.4亿元。从年内来看，今年A股累计融资2001.53亿元，弱于往年同期。从二级市场来看，上周A股主要股指均走跌，其中上证综指下跌1.5%，中小板指下跌1.9%，创业板指下跌2.6%。A股日均成交量为6446亿元，市盈率为13.5，均处于历史低位区间。

正文

一、中国金融条件指数概况

在至9日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.63，与前一周相比指数下降0.12，年内指数下降1.34。

从指数的成分指标来看，上周流动性宽松是带动指数下行的主要因素。从货币指标来看，上周银行间质押式回购成交量明显回暖，7天回购利率下降。从债券指标来看，上周利率债与信用债收益率同步上升。从股市指标来看，A股市盈率持续走低。

二、货币市场

在至9日当周，银行间市场流动性保持充裕。上周银行间质押式回购日均成交量显著回升1.3万亿元至7.27万亿元。主要货币市场利率升降不一，但浮动空间有限，其中，在7天回购利率中，R007与DR007均值分别为1.85%和1.75%，略高于1.7%的政策利率。R007与DR007之间的差值回落至10bp以内，表明银行与非银之间的流动性差异收窄。

1.货币市场成交量与利率

在至9日当周，银行间市场流动性保持充裕。从成交量来看，上周银行间质押式回购日均成交量为7.27万亿元，较前一周上升1.3万亿元。

从资金价格来看，上周主要货币市场利率升降不一，但浮动空间有限。在隔夜回购利率中，上周R001与DR001利率均值分别为1.75%和1.67%，分别较前一周上升1bp和3.81bp。在7天回购利率中，上周R007与DR007利率均值分别为1.85%和1.75%，分别较前一周下降2.48bp和0.54bp。

银行与非银金融机构之间的流动性差异小幅下降。上周，R007与DR007之间的平均差值为9.77bp，较前一周下降0.36bp。

2.央行公开市场操作

在至9日当周，随着月末效应消退，央行的逆回购投放规模减小。周内，央行共投放7天逆回购212.9亿元，逆回购到期7810.5亿元，净回笼资金7597.6亿元。

三、债券市场

在至9日当周，债券市场发行额与净融资额均较前一周下降。其中，债券市场总发行额为1.15万亿元，较前一周下降3532.45亿元；债券市场净融资额为1021亿元，较前一周下降7072.81亿元。从融资结构来看，上周金融部门由债券净融资转为净偿还，而非金融企业部门仍保持债券净融资。在非金融企业部门中，中票和资产支持证券分别净融资659.51亿元和128.87亿元，整个非金融企业部门净融资311.65亿元，这是自6月下旬起连续第8周实现债券净融资。

从二级市场来看，上周各期限国债收益率明显上升，其中5年期、10年期以及30年期国债收益率分别上升5.18bp、7.09bp和3.35bp。

1.债券市场发行

在至9日当周，债券市场发行额与净融资额均较前一周下降。其中，债券市场总发行额为1.15万亿元，较前一周下降3532.45亿元；债券市场净融资额为1021亿元，较前一周下降7072.81亿元。

从融资结构来看，上周金融部门由债券净融资转为净偿还，而非金融企业部门仍保持债券净融资。从政府部门来看，上周国债净偿还110.7亿元，地方政府一般债与专项债分别净融资302.12亿元和704.43亿元，整个政府部门净融资895.85亿元。从金融部门来看，上周同业存单净偿还1787.5亿元，政策银行债净融资1160亿元，商业银行次级债净融资591亿元，整个金融部门净偿还186.5亿元。从非金融企业部门来看，上周企业债、公司债和短融分别净偿还51.75亿元、181.81亿元和213.09亿元，中票和资产支持证券分别净融资659.51亿元和128.87亿元，整个非金融企业部门净融资311.65亿元，这是自6月下旬起连续第8周实现债券净融资。

从年内来看，截至，今年政府部门累计债券净融资额达到3.69万亿元，占债券市场整体净融资的比重为39.69%；金融部门年内累计债券净融资额达到4.3万亿元，占比为46.31%；非金融企业部门累计债券净融资额为1.3万亿元，占比为14%。

与去年同期相比，今年债券市场整体净融资规模明显扩张。截至，政府部门债券余额同比增速为16.1%，较2023年同期增速上升5个百分点；金融部门债券余额同比增速为13.4%，较2023年同期增速上升5.6个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为5.1%，较2023年同期增速上升7个百分点。

2.债券收益率走势

1）利率债

在至当周，各期限国债收益率明显上升，尤其是长端国债收益率的上升幅度要大于短端国债收益率。从短端来看，上周3月期、6月期以及1年期国债收益率分别上升1.34bp、0.53bp和6.61bp。从中长端来看，上周2年期、5年期、10年期以及30年期国债收益率分别上升4.57bp、5.18bp、7.09bp和3.35bp。

从国债利差来看，在至9日当周，国债期限利差较前一周小幅上升。截至，10年期与1年期国债之间的收益率差值为74.24bp，较前一周上升2.12bp。从年内来看，国债期限利差整体仍呈现波动上升的趋势，截至，10年期与1年期国债之间的利差较年初上升26.67bp。

2）信用债

在至9日当周，各品种信用债收益率回升。在AAA级债券中，5年期企业债、公司债和资产支持证券收益率分别上升4.04bp、2.4bp和3.8bp。在AA级债券中，5年期企业债、公司债和资产支持证券收益率分别上升4.03bp、2.99bp和1.7bp。

上周，信用债与国债之间的利差有升有降，其中，AA级信用债与国债之间的利差普遍收窄。在AAA级债券中，上周企业债、公司债和资产支持证券与国债之间的利差分别上升1.65bp、0.13bp和0.57bp。在AA级债券中，上周企业债与国债之间的利差上升1.65bp，公司债、资产支持证券与国债之间的利差分别下降0.31bp和1.33bp。

四、股票市场

在至9日当周，A股融资总额为6.17亿元，较前一周下降30.4亿元。从年内来看，今年A股累计融资为2001.53亿元，弱于往年同期。

从二级市场来看，上周A股主要股指均走跌，其中上证综指下跌1.5%，中小板指下跌1.9%，创业板指下跌2.6%。A股日均成交量为6446亿元，市盈率为13.5，均处于历史低位区间。

1.一级市场

在至9日当周，A股融资总额为6.17亿元，较前一周下降30.4亿元。从A股融资4周滚动平均的数据来看，自去年四季度起，A股融资处于较低水平。从年内来看，今年A股累计融资2001.53亿元，弱于往年同期。

2.二级市场

在至9日当周，A股主要股指均走跌，其中上证综指下跌1.5%，中小板指下跌1.9%，创业板指下跌2.6%。从年内来看，上证综指累计下跌3.8%，中小板指累计下跌10.3%，创业板指跌累计下跌15.6%。以股指同比增速减去10年期国债收益率所衡量的市场风险偏好同步呈现下降的趋势。

从成交量来看，上周A股日均成交量为6446亿元，较前一周下降10.5%。从市盈率来看，上周A股加权平均市盈率为13.5，较前一周下降1.9%。A股成交量和市盈率均处于历史低位区间。近期，A股融资与融券的差值下降至1.39万亿元，占A股总市值的比重为1.97%。

（本文题图来源：第一财经）

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文 | 刘昕 第一财经研究院研究员

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